中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《2025年第一季度业绩点评ღღღღღ：2024年降速释放风险ღღღღღ，2025年平稳开局》ღღღღღ，给予泸州老窖买入评级ღღღღღ。

　　事件ღღღღღ：泸州老窖公司公告2024年报和2025年一季报ღღღღღ。2024年实现收入312亿元欢迎来到公海来到赌船ღღღღღ，同比+3.19%ღღღღღ；归母净利润135亿元ღღღღღ，同比+1.71%欢迎来到公海来到赌船ღღღღღ。2025Q1实现收入94亿元ღღღღღ，同比+1.8%ღღღღღ；归母净利润46亿元ღღღღღ，同比+0.41%国内看NETFLIX的VPS孩ღღღღღ。

　　2025年一季度平稳开局ღღღღღ：公司未能实现2024年初提出的营业收入同比增长不低于15%的目标国内看NETFLIX的VPS孩国内看NETFLIX的VPS孩ღღღღღ，主要原因在于行业需求发生变化ღღღღღ，公司调整发货量确保渠道良性和价盘稳定ღღღღღ。2025年目标全年营业收入稳中求进ღღღღღ。2025Q1在去年Q1高基数基础上实现了稳定的业绩ღღღღღ，我们预计全年有望实现增长ღღღღღ。

　　产品结构继续稳定ღღღღღ：分产品ღღღღღ，2024年公司中高档酒实现收入276亿元ღღღღღ，同比+2.8%ღღღღღ，其中销量同比+14.4%ღღღღღ、吨价同比-10.2%ღღღღღ。吨价下降主要因扫码红包投入由此前计入销售费用转为扣减销售收入ღღღღღ。其他酒实现收入35亿元ღღღღღ，同比+7.2%ღღღღღ。分品牌ღღღღღ，国窖品牌稳居200亿元阵营国内看NETFLIX的VPS孩ღღღღღ，泸州老窖品牌突破100亿体量ღღღღღ，未来泸州老窖特曲产品有望在国窖品牌影响带动下加快发展ღღღღღ。

　　以真实消费者需求拉动销售业绩ღღღღღ：渠营销方面ღღღღღ，2024年公司加速数智营销转型欢迎来到公海来到赌船ღღღღღ，上线五码产品ღღღღღ，推广场景码应用ღღღღღ，重塑消费通路体系ღღღღღ，推动销售向以消费者开瓶扫码为拉力的“右侧策略”转变ღღღღღ。2025年的市场营销工作强调大力扩面ღღღღღ、开瓶ღღღღღ、拓点ღღღღღ，以及实施数智化市场管理ღღღღღ、提升渠道利润ღღღღღ、提升品牌形象ღღღღღ。整体而言ღღღღღ，我们认为2025年公司旨在通过做精做细市场工作ღღღღღ，实现真实消费者需求拉动的销售业绩ღღღღღ。

　　整体盈利能力稳定ღღღღღ：2024年公司归母净利率43.2%ღღღღღ，同比-0.6pctღღღღღ。其中ღღღღღ，毛利率同比-0.8pctღღღღღ，销售费用率同比-1.8pctღღღღღ，销售费用率的变化与扫码红包投入记账方式变化有关ღღღღღ。2025Q1公司归母净利率49.1%ღღღღღ，同比-0.7pctღღღღღ，盈利能力整体变化不大ღღღღღ。

　　分红比例提升并给出3年规划ღღღღღ：公司2024年度现金分红88亿元ღღღღღ，分红比例65%ღღღღღ，比例较去年提升5pctsღღღღღ。公司规划2024-2026年度每年现金分红比例分别不低于65%欢迎来到公海来到赌船ღღღღღ、70%国内看NETFLIX的VPS孩ღღღღღ、75%ღღღღღ，且均不低于人民币85亿元（含税）ღღღღღ。公司保底分红金额对应当前市值的股息率达4.7%ღღღღღ。

　　投资建议ღღღღღ：公司在2024年增长降速释放了风险ღღღღღ，我们预计2025年将平稳发展ღღღღღ。据最新业绩调整盈利预测欢迎来到公海来到赌船ღღღღღ，预计2025-27年EPS分别为9.44/10.11/11.03元ღღღღღ，2025/4/30收盘价123.74元对应P/E分别为13/12/11倍ღღღღღ。估值已低ღღღღღ，考虑公司市场地位维持且分红具备吸引力欢迎来到公海来到赌船ღღღღღ，维持推荐评级ღღღღღ。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算ღღღღღ，东北证券李强研究员团队对该股研究较为深入国内看NETFLIX的VPS孩ღღღღღ，近三年预测准确度均值高达87.73%欢迎来到公海来到赌船ღღღღღ，其预测2025年度归属净利润为盈利137.77亿ღღღღღ，根据现价换算的预测PE为13.22ღღღღღ。

　　该股最近90天内共有26家机构给出评级ღღღღღ，买入评级25家ღღღღღ，增持评级1家ღღღღღ；过去90天内机构目标均价为164.41ღღღღღ。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理ღღღღღ，由AI算法生成（网信算备240019号）ღღღღღ，不构成投资建议ღღღღღ。555000公海登录ღღღღღ！公海赌赌船jcjc710ღღღღღ，资本主义ღღღღღ，欢迎来到公海欢迎来到赌船投资建议ღღღღღ，